ดูว่าอะไรทำให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่
สัญญาณเตือนของวิกฤตการณ์ทางการเงิน ครั้งยิ่ง ใหญ่ได้กะพริบอย่างต่อเนื่องจนถึงปี 2008 สำหรับผู้ที่ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด
หนึ่งเงื่อนงำ? ตามฐานข้อมูลของหนังสือพิมพ์ ProQuest วลี “ตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ” ปรากฏในThe New York Timesเกือบสองเท่าในช่วงแปดเดือนแรกของปีนั้น – ประมาณสองโหลครั้ง – เช่นเดียวกับตลอดทั้งปีปกติ เมื่อฤดูร้อนย่างเข้าสู่เดือนกันยายน การอ้างอิงที่ประหม่าเหล่านี้เริ่มสะสมอย่างเห็นได้ชัด ทำให้เกิดรอยด่างตามคอลัมน์กว้างเหมือนครั้งแรก เตือนขี้เถ้าก่อนไฟป่าจะมาถึงหายนะ
ในช่วงกลางเดือนกันยายนภัยพิบัติได้ปะทุขึ้นอย่างมากและในมุมมองสาธารณะทั้งหมด ข่าวการเงินกลายเป็นข่าวหน้าหนึ่ง เป็นข่าวเด่นประจำชั่วโมง เนื่องจากพนักงานของเลห์แมน บราเธอร์สที่ดูมึนงงหลายร้อยคนหลั่งไหลเข้ามาบนทางเท้าของเซเวนธ์ อเวนิว ในแมนฮัตตัน กำเครื่องใช้สำนักงานในขณะที่พยายามอธิบายให้นักข่าวฟังถึงเหตุการณ์ที่น่าตกใจ เหตุการณ์ ทำไมบริษัทวาณิชธนกิจอายุ 158 ปีซึ่งเป็นป้อมปราการของ Wall Street จึงล้มละลาย? และมันหมายถึงอะไรสำหรับโลกส่วนใหญ่?
การประเมินอย่างผิวเผินซึ่งเล็ดลอดออกมาจากผู้กำหนดนโยบายของวอชิงตันไม่ได้เพิ่มความชัดเจน แฮงค์ พอลสัน รัฐมนตรีกระทรวงการคลังเคย—นักข่าวกล่าวว่า— “สรุปว่าระบบการเงินสามารถอยู่รอดได้จากการล่มสลายของเลห์มาน” กล่าวอีกนัยหนึ่ง รัฐบาลสหรัฐฯ ตัดสินใจที่จะไม่ออกแบบโครงสร้างความรอดของบริษัท เช่นเดียวกับคู่แข่งของ Lehman Merrill Lynch, American International Group (AIG) ยักษ์ใหญ่ด้านประกันภัย หรือBear Stearns ธนาคารเพื่อการลงทุนในฤดูใบไม้ผลิปี 2008
พวกเขาคิดว่าเลห์แมนไม่ใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว
ประธานาธิบดีจอร์จ ดับเบิลยู บุชในขณะนั้นไม่มีคำอธิบาย เขาทำได้เพียงกระตุ้นความแข็งแกร่ง “ในระยะสั้น การปรับตัวในตลาดการเงินอาจเป็นเรื่องเจ็บปวด ทั้งสำหรับคนที่กังวลเกี่ยวกับการลงทุนและสำหรับพนักงานของบริษัทที่ได้รับผลกระทบ” เขากล่าว โดยพยายามระงับความตื่นตระหนกที่อาจเกิดขึ้นบนถนนสายหลัก “ในระยะยาว ฉันมั่นใจว่าตลาดทุนของเรามีความยืดหยุ่นและยืดหยุ่น และสามารถจัดการกับการปรับเปลี่ยนเหล่านี้ได้” เขาพูดกับที่ปรึกษาเป็นการส่วนตัวว่า “สักวันพวกคุณจะต้องบอกฉันว่าเราลงเอยด้วยระบบแบบนี้ได้อย่างไร… เราไม่ได้ทำอะไรถูกต้องหากเราติดอยู่กับตัวเลือกที่น่าสังเวชเหล่านี้ “
และเนื่องจากระบบดังกล่าวได้กลายเป็นระบบที่พึ่งพาอาศัยกันทั่วโลก วิกฤตการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯ ได้เร่งให้เกิดการล่มสลายทางเศรษฐกิจทั่วโลก แล้วเกิดอะไรขึ้น?
American Dream ขายด้วยเครดิตง่ายเกินไป
วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 มีต้นกำเนิดมาจากตลาดที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ของความเจริญรุ่งเรืองของชาวอเมริกันมาหลายชั่วอายุคน นโยบายของรัฐบาลกลางสนับสนุนความฝันของชาวอเมริกันในการเป็นเจ้าของบ้านอย่างเด่นชัดตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 1930 เป็นอย่างน้อย เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ เริ่มสนับสนุนตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัย มันดำเนินต่อไปหลังจากสงครามโลกครั้งที่สองโดยเสนอสินเชื่อบ้านราคาถูกแก่ทหารผ่านศึกผ่านGI Bill ผู้กำหนดนโยบายให้เหตุผลว่าพวกเขาสามารถหลีกเลี่ยงการกลับสู่สภาวะตกต่ำก่อนสงครามได้ ตราบใดที่พื้นที่ที่ยังไม่พัฒนารอบเมืองสามารถเติมบ้านใหม่ได้ และบ้านใหม่พร้อมเครื่องใช้ใหม่ และถนนใหม่ที่มีรถยนต์ใหม่ การซื้อใหม่ทั้งหมดนี้หมายถึงงานใหม่และความปลอดภัยสำหรับคนรุ่นต่อไป
กรอไปข้างหน้าครึ่งศตวรรษหรือประมาณนั้น ก่อนที่ตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะระเบิดขึ้น ตามรายงานขั้นสุดท้ายของคณะกรรมาธิการแห่งชาติว่าด้วยสาเหตุของวิกฤตการเงินและเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกา ระหว่างปี 2544 ถึง 2550 หนี้จำนองเพิ่มขึ้นเกือบเท่าที่มีในประวัติศาสตร์ที่เหลือทั้งหมดของประเทศ ในเวลาเดียวกัน ราคาบ้านก็เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ทั่วประเทศ กองทัพของพนักงานขายสินเชื่อที่อยู่อาศัยเร่งรีบเพื่อให้ชาวอเมริกันกู้ยืมเงินเพื่อซื้อบ้านมากขึ้น หรือแม้แต่บ้านในอนาคต พนักงานขายหลายคนไม่ขอหลักฐานแสดงรายได้ งานหรือทรัพย์สินจากผู้กู้ จากนั้นพนักงานขายก็หายตัวไป ทิ้งลูกหนี้รายใหม่ที่ถือกุญแจใหม่ไว้ และบางทีก็สงสัยเล็กน้อยว่าข้อตกลงนี้ดีเกินกว่าจะเป็นจริงได้
สินเชื่อที่อยู่อาศัยเปลี่ยนเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงมากขึ้น
พนักงานขายสามารถทำข้อตกลงเหล่านี้ได้โดยไม่ต้องตรวจสอบความเหมาะสมของผู้กู้หรือมูลค่าทรัพย์สิน เนื่องจากผู้ให้กู้ที่พวกเขาเป็นตัวแทนไม่มีความตั้งใจที่จะเก็บเงินกู้ไว้ ผู้ให้กู้จะขายการจำนองเหล่านี้ต่อไป นายธนาคารจะรวมพวกเขาไว้ในหลักทรัพย์และเร่ขายให้กับนักลงทุนสถาบันที่อยากได้ผลตอบแทนที่ตลาดที่อยู่อาศัยในอเมริกาให้ผลตอบแทนอย่างสม่ำเสมอตั้งแต่ช่วงทศวรรษที่ 1930 เจ้าของจำนองที่ดีที่สุดมักจะอยู่ห่างออกไปหลายพันไมล์และไม่รู้ว่าพวกเขาซื้ออะไร พวกเขารู้เพียงแต่ว่าหน่วยงานจัดอันดับกล่าวว่ามันปลอดภัยเหมือนบ้านที่เคยเป็นมา อย่างน้อยก็ตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ
ความสนใจในศตวรรษที่ 21 ที่สดใหม่ในการเปลี่ยนการจำนองเป็นหลักทรัพย์เนื่องจากปัจจัยหลายประการ หลังจากที่ระบบธนาคารกลางสหรัฐกำหนดอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลังจากการโจมตีของผู้ก่อการร้ายเมื่อวันที่ 11 กันยายน พ.ศ. 2544 การลงทุนทั่วไปไม่ได้ให้ผลมากนัก ดังนั้นนักออมจึงแสวงหาผลตอบแทนที่เหนือกว่า
เพื่อตอบสนองความต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น ภาคการเงินของสหรัฐฯ ได้พัฒนาหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากการชำระเงินจำนอง หน่วยงานจัดอันดับ เช่น Moody’s หรือ Standard and Poor’s ให้คะแนนสูงสำหรับผลิตภัณฑ์จำนองที่ผ่านกระบวนการ ให้เกรด AAA หรือดีเท่ากับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และนักการเงินมองว่าพวกเขาเชื่อถือได้ โดยชี้ไปที่ข้อมูลและแนวโน้มย้อนหลังไปหลายทศวรรษ ชาวอเมริกันมักจะชำระเงินจำนอง ปัญหาเดียวของการพึ่งพาข้อมูลและแนวโน้มเหล่านั้นคือกฎหมายและข้อบังคับของอเมริกาเพิ่งมีการเปลี่ยนแปลง สภาพแวดล้อมทางการเงินของต้นศตวรรษที่ 21 ดูคล้ายกับสหรัฐอเมริกาก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำมากกว่าหลัง: ประเทศที่ใกล้จะพัง
กฎเกณฑ์ของธนาคารหลังภาวะซึมเศร้าค่อยๆ หายไป
เพื่อป้องกันไม่ให้เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่อีกครั้ง รัฐบาลสหรัฐฯ ได้บังคับใช้กฎระเบียบที่เข้มงวดของธนาคาร Franklin Rooseveltได้รณรงค์ในประเด็นนี้โดยเป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลงใหม่ ของเขา ในปี 1932 โดยบอกผู้มีสิทธิเลือกตั้งว่าฝ่ายบริหารของเขาจะควบคุมการซื้อขายหลักทรัพย์อย่างใกล้ชิด: “วาณิชธนกิจเป็นข้อกังวลที่ถูกต้องตามกฎหมาย ธนาคารพาณิชย์เป็นอีกธุรกิจหนึ่งที่แยกจากกันและแตกต่างอย่างสิ้นเชิง การรวมและการปนกันของพวกเขาตรงกันข้าม นโยบายสาธารณะ ฉันเสนอให้แยกทางกัน”
เขาและพรรคพวกรักษาสัญญานี้ ประการแรก พวกเขาประกันธนาคารพาณิชย์และเงินออมที่พวกเขาให้บริการผ่าน Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) จากนั้นด้วยพระราชบัญญัติการธนาคารปี 1933 (หรือที่เรียกว่าพระราชบัญญัติ Glass-Steagall ) พวกเขาแยกสถาบันที่ปลอดภัยใหม่เหล่านี้ออกจากธนาคารเพื่อการลงทุนที่มีส่วนร่วมในความพยายามทางการเงินที่มีความเสี่ยงมากขึ้น เป็นเวลาหลายทศวรรษหลังจากนั้น กฎระเบียบที่เข้มงวดดังกล่าวทำให้แน่ใจได้ดังสุภาษิตที่ว่านายธนาคารต้องปฏิบัติตามกฎ 363 เท่านั้น: จ่ายผู้ฝาก 3 เปอร์เซ็นต์ เรียกเก็บเงินผู้กู้ 6 เปอร์เซ็นต์ และตีสนามกอล์ฟภายในเวลา 15.00 น.
สภาวะที่มั่นคงนี้ยังคงอยู่จนถึงช่วงหลังทศวรรษ 1970 เมื่อนักการเมืองที่หวังจะเขย่าเศรษฐกิจที่ซบเซาได้ผลักดันให้มีการละเลยกฎระเบียบ ตลอดหลายทศวรรษที่ผ่านมา ผู้กำหนดนโยบายได้กัดเซาะการแยกตัวของ Glass-Steagall สิ่งที่เหลืออยู่ส่วนใหญ่ถูกยกเลิกในปี 2542 โดยการกระทำของสภาคองเกรส อนุญาตให้ธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ล้างด้วยเงินฝากออมทรัพย์เพื่อตัดไม้เข้าไปในส่วนต่าง ๆ ของธุรกิจการเงินที่มีตั้งแต่ข้อตกลงใหม่เป็นจังหวัดที่มีขนาดเล็กกว่าและเชี่ยวชาญกว่า ธนาคารเพื่อการลงทุน
วาณิชธนกิจดิ่งลงสู่ความเสี่ยง
บริษัทที่ว่องไวเหล่านี้ ซึ่งเต็มไปด้วยพี่น้องที่ใหญ่กว่าจากข้อตกลงที่พวกเขาเคยทำ ตอนนี้ต้องแสวงหาวิธีที่มีความเสี่ยงและซับซ้อนมากขึ้นในการสร้างรายได้ สภาคองเกรสได้ให้วิธีหนึ่งในการดำเนินการดังกล่าวในปี 2543 ด้วยกฎหมาย Commodity Futures Modernization Act ซึ่งยกเลิกการควบคุมอนุพันธ์ที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์—หลักทรัพย์ที่เป็นหลักเดิมพันว่าทั้งสองฝ่ายสามารถทำราคาสินทรัพย์ในอนาคตได้เป็นการส่วนตัว
เช่น การจำนองแบบมัดรวม
เวทีถูกตั้งค่าให้ธนาคารเพื่อการลงทุนสามารถเก็บเกี่ยวผลกำไรอันมหาศาลในระยะสั้นโดยการเดิมพันกับมูลค่าอสังหาริมทรัพย์ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และสำหรับธนาคารดังกล่าวจะล้มเหลวเมื่อเงินจำนวนหลายพันล้านในงบดุลของพวกเขาได้รับการพิสูจน์ว่าลวงตา เพราะท้ายที่สุดแล้ว ผู้กู้ชาวอเมริกันที่ยืดเวลาออกไป—ใคร ถูกขายหนี้เกินกว่าที่พวกเขาจะจ่ายได้ โดยมีหลักประกันในทรัพย์สินชั่วคราว—เริ่มผิดนัด ในเกลียวคลื่นที่เร็วขึ้นเรื่อย ๆ หลักทรัพย์จำนองแบบรวมสูญเสียอันดับเครดิต AAA และธนาคารต่าง ๆ ก็ล้มละลาย
รัฐบาลบุชวิพากษ์วิจารณ์เรื่องเงินช่วยเหลือก่อนหน้านี้ ปลดเลห์แมนออก
ในเดือนมีนาคม 2551 ธนาคารเพื่อการลงทุน Bear Stearns เริ่มดำเนินการ ดังนั้นกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และระบบธนาคารกลางสหรัฐจึงได้ทำการนายหน้าและได้รับทุนสนับสนุนบางส่วน เพื่อซื้อกิจการของ JPMorgan Chase ในเดือนกันยายน กระทรวงการคลังประกาศว่าจะช่วยเหลือผู้รับประกันการจัดจำหน่ายสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ดูแลโดยรัฐบาลซึ่งเกือบเป็นที่รู้จักในระดับสากลในชื่อ Fannie Mae และ Freddie Mac
ประธานาธิบดีจอร์จ ดับเบิลยู บุชเป็นพรรครีพับลิกันหัวโบราณที่เชื่อในคุณธรรมของการยกเลิกกฎระเบียบ พร้อมด้วยผู้ได้รับแต่งตั้งส่วนใหญ่ แต่ด้วยวิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้น บุชและผู้แทนของเขา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง พอลสัน และเบน เบอร์นันเก้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ตัดสินใจที่จะไม่เดิมพันที่จะออกจากตลาดโดยปราศจากการควบคุม ถึงแม้ว่ากฎหมายจะไม่ได้กำหนดให้ประกันตัว Bear, Fannie หรือ Freddie แต่พวกเขาก็ทำเช่นนั้นเพื่อหลีกเลี่ยงภัยพิบัติ—เพียงเพื่อจะโดนเพื่อนผู้เชื่อในพรรครีพับลิกันตำหนิเรื่องการละเลยกฎระเบียบ วุฒิสมาชิก จิม บันนิง จากรัฐเคนตักกี้เรียกเงินช่วยเหลือดังกล่าวว่า “ภัยพิบัติสำหรับระบบตลาดเสรีของเรา” และโดยพื้นฐานแล้วคือ “สังคมนิยม” แม้ว่าจะเป็นแบบสังคมนิยมที่สนับสนุนวอลล์สตรีทมากกว่าคนงาน
เมื่อต้นปี Paulson ระบุว่า Lehman เป็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นและได้พูดคุยกับ Richard Fuld ผู้บริหารระดับสูงเป็นการส่วนตัว หลายเดือนผ่านไปเนื่องจาก Fuld ล้มเหลวในการหาผู้ซื้อให้กับบริษัทของเขา โกรธเคืองกับฟุลด์และต่อยด้วยการวิพากษ์วิจารณ์จากพรรครีพับลิกันเพื่อนของเขา Paulson บอกเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังให้แสดงความคิดเห็น – โดยไม่ระบุชื่อ แต่ในบันทึก – ว่ารัฐบาลจะไม่ช่วยเหลือเลห์แมน
ภายในวันหยุดสุดสัปดาห์ของวันที่ 13-14 กันยายน 2551 เลห์แมนได้เสร็จสิ้นลงอย่างเห็นได้ชัด โดยอาจมีสินทรัพย์มูลค่าสูงเกินมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ในงบดุล ใครก็ตามที่ยังคงถือหลักทรัพย์ของเลห์แมนโดยสันนิษฐานว่ารัฐบาลจะประกันตัวพวกเขาถือว่าผิด
หนึ่งในสถาบันดังกล่าวคือ Reserve Management Corporation ซึ่งในเดือนกันยายนได้ประเมินมูลค่าหลักทรัพย์ของ Lehman ใหม่เป็นศูนย์ จากนั้นจึงต้องประกาศว่าไม่สามารถไถ่ถอนหุ้นในกองทุนตลาดเงินตามมูลค่าที่ตราไว้ได้อีกต่อไป หุ้นในกองทุนตลาดเงินของ RMC มีมูลค่าน้อยกว่าคนละดอลลาร์ ในแง่ของการเงิน RMC ได้ “หักเงิน” ซึ่งเป็นสิ่งที่กองทุนตลาดเงินไม่เคยทำกับนักลงทุนรายย่อยมาก่อน ตลาดเงินซึ่งมีขนาดประมาณ 3.5 ล้านล้านเหรียญได้ให้เงินทุนระยะสั้นที่สำคัญแก่บริษัทในสหรัฐฯ แต่ตอนนี้ได้เข้าร่วมกับธนาคาร ผู้ให้กู้สินเชื่อที่อยู่อาศัย และบริษัทประกันภัยท่ามกลางยักษ์ใหญ่ที่ไร้ศรัทธาของระบบการเงิน ซึ่งจู่ๆ ก็ได้รับการพิสูจน์ว่าไม่คู่ควรกับความมั่นใจอย่างน่าทึ่ง
การล้มละลายและการควบรวมกิจการหลายครั้งตามมาด้วยนักลงทุนที่ฉ้อฉล แสวงหาท่าเรือที่ปลอดภัย ดึงเงินของพวกเขาออกจากยานพาหนะที่ให้ผลตอบแทนสูงตามที่คาดคะเน ที่พักพิงที่พวกเขาต้องการ: คลังของสหรัฐฯ ซึ่งพันธบัตรและใบเรียกเก็บเงินของนักการเงินที่น่ากลัวของโลกได้หลั่งไหลจากความมั่งคั่งที่เป็นของเหลวที่พวกเขาทิ้งไว้ หลังจากพยายามผลักดันรัฐบาลสหรัฐฯ ออกจากการธนาคารมานานหลายทศวรรษ ปรากฏว่าในท้ายที่สุด รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นสถาบันเดียวที่ธนาคารไว้วางใจ ขาดแคลนเงินทุนและเครดิต เศรษฐกิจชะงักงัน และตกต่ำเป็นเวลานาน
Eric Rauchway เป็นผู้แต่งหนังสือหลายเล่มเกี่ยวกับประวัติศาสตร์ของสหรัฐอเมริกา รวมถึง Winter War และ The Money Makers เขาสอนอยู่ที่ University of California, Davis และคุณสามารถหาเขาได้ที่ Twitter @rauchway
History Readsนำเสนอผลงานของนักเขียนและนักประวัติศาสตร์ที่มีชื่อเสียง
